Krisis Keuangan Asia 1997 Terulang? Ekonom HSBC Ungkap Faktanya!

Krisis keuangan Asia 1997 menjadi salah satu periode paling berat bagi perekonomian kawasan. Saat itu, sejumlah negara Asia menghadapi tekanan besar yang ditandai oleh kejatuhan mata uang, arus modal keluar, hingga masalah pada sektor perbankan. Kondisi tersebut kemudian ikut mendorong perekonomian berbagai negara di kawasan masuk ke masa resesi. Karena itu, ketika ada sejumlah indikator ekonomi yang kembali terlihat mirip, wajar kalau kamu mulai merasa waswas.

Menurut Frederick Neumann, kepala ekonom HSBC, salah satu kemiripan yang cukup mencolok adalah tingginya imbal hasil obligasi pemerintah Amerika Serikat. Menjelang krisis 1997, imbal hasil obligasi Treasury AS bertenor 10 tahun meningkat dari sekitar 5 persen pada Oktober 1993 menjadi sekitar 8 persen pada November 1994. Bahkan pada April 1997, imbal hasilnya masih berada di kisaran 7 persen atau sekitar 200 basis poin lebih tinggi dibandingkan empat tahun sebelumnya.

Kalau melihat kondisi sekarang, imbal hasil Treasury AS 10 tahun juga mengalami kenaikan yang cukup besar. Dari titik rendah sekitar 0,5 persen pada Agustus 2020, imbal hasil tersebut sempat berada di sekitar 4,79 persen pada awal September 2026. Neumann mencatat bahwa kenaikan tersebut memang berlangsung dalam periode yang jauh lebih panjang, tapi hanya sepanjang tahun ini saja imbal hasil sudah naik sekitar 80 basis poin dari sekitar 3,9 persen pada Februari.

Pergerakan yen Jepang juga menjadi kemiripan lainnya yang disoroti Neumann. Pada April 1995, yen berada di sekitar 80 per dolar AS, kemudian melemah hingga sekitar 130 per dolar AS pada April 1997 atau terdepresiasi sekitar 55 persen. Kondisi sekarang pun menunjukkan pelemahan besar, dari sekitar 103 per dolar AS pada Januari 2021 menjadi 163 pada Juli sebelum intervensi bersama Washington dan Tokyo membantu memperkuat yen ke sekitar 160 per dolar AS.

Ada satu lagi kemiripan yang mungkin cukup menarik buat kamu, yaitu euforia terhadap teknologi. Menjelang krisis Asia 1997, pasar sedang dipenuhi optimisme terhadap perkembangan internet yang dianggap bisa membawa perubahan besar bagi perekonomian. Sentimen positif tersebut menjadi salah satu karakteristik pasar pada periode tersebut, meskipun tentu saja bukan penyebab tunggal terjadinya krisis.

Puluhan tahun kemudian, optimisme teknologi kembali muncul, tapi dengan wajah yang berbeda. Kali ini, perkembangan kecerdasan buatan atau AI menjadi sumber antusiasme besar di pasar. Menurut Neumann, ledakan AI saat ini memiliki kemiripan dengan optimisme teknologi pada era sebelum krisis 1997, terutama karena perkembangan tersebut turut mendorong aktivitas ekonomi dan investasi.

Meski ada beberapa kemiripan, Neumann justru menilai perbedaan antara kondisi 1997 dan 2026 lebih besar daripada persamaannya. Salah satu perbedaan paling penting terletak pada posisi ekonomi negara-negara Asia terhadap modal asing. Pada era 1990-an, sebagian besar perekonomian Asia merupakan importir modal sehingga lebih bergantung pada aliran dana dari luar negeri untuk memenuhi kebutuhan belanja dan investasinya.

Situasinya sekarang sudah berubah cukup signifikan karena banyak negara Asia telah menjadi eksportir modal. Artinya, kawasan ini memiliki tabungan dan investasi ke luar negeri yang jauh lebih besar dibandingkan masa sebelum krisis 1997. Menurut Neumann, kondisi tersebut membuat kenaikan biaya pendanaan dalam dolar AS dan pelemahan yen gak jadi sumber tekanan yang sama besarnya seperti pada era 1990-an.

Bukan berarti kamu bisa sepenuhnya santai melihat kondisi ekonomi Asia saat ini, ya. Neumann menilai kawasan tersebut tetap memiliki kerentanan, hanya saja bentuknya berbeda dari ancaman pada 1990-an. Jika dahulu masalah utamanya berkaitan dengan kerentanan finansial, sekarang Asia justru menghadapi apa yang disebut sebagai demand vulnerability atau kerentanan dari sisi permintaan.

Masalahnya berkaitan erat dengan ketergantungan sejumlah negara Asia terhadap ledakan industri perangkat keras AI di Amerika Serikat. Ekspor produk elektronik yang berkaitan dengan AI selama ini ikut menopang pertumbuhan ekonomi Korea Selatan, Jepang, Taiwan, dan Singapura. Jika kenaikan imbal hasil obligasi AS dan biaya pendanaan akhirnya menekan industri AI, permintaan terhadap produk dari Asia bisa ikut melemah dan membuat pertumbuhan ekonomi kawasan melambat.

Jadi, apakah krisis keuangan Asia 1997 akan terulang? Berdasarkan pandangan ekonom HSBC Frederick Neumann, jawabannya tidak sesederhana melihat beberapa indikator yang tampak mirip. Memang ada persamaan, seperti tingginya imbal hasil Treasury AS, pelemahan yen Jepang, serta optimisme teknologi yang kini dipicu oleh AI. Namun, struktur ekonomi Asia saat ini sudah jauh berbeda sehingga risiko yang dihadapi kawasan tersebut juga ikut berubah.

Kalau kamu ingin memahami situasinya, poin pentingnya bukan sekadar membandingkan angka 1997 dengan kondisi sekarang. Kamu juga perlu melihat bagaimana posisi keuangan negara-negara Asia telah berubah dan seberapa besar ketergantungannya terhadap permintaan global. Dengan begitu, kamu bisa melihat bahwa ancaman yang dihadapi Asia saat ini bukan berarti pengulangan persis krisis 1997, melainkan potensi perlambatan jika mesin pertumbuhan berbasis AI dan ekspor mulai kehilangan tenaga.