Layar digital menampilkan pergerakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) di Bursa Efek Indonesia (BEI), Jakarta, Selasa (8/4/2025). (ANTARA FOTO/Bayu Pratama S)
Ada dua studi kasus global yang menurut Henan Asset Management perlu diperhatikan. Laporan itu menyatakan pasar Indonesia bisa bercermin pada beberapa studi kasus perubahan struktur kepemilikan dan transparansi sempat yang memicu tekanan jangka pendek. Kasus itu pada akhirnya memperkuat fondasi pasar dalam jangka panjang.
Misalnya di India pada 2023, ada temuan bahwa sejumlah emiten besar memiliki struktur kepemilikan yang secara formal tercatat sebagai publik, tetapi secara substansi masih memiliki keterkaitan dengan pemegang saham pengendali.
Temuan itu mendorong MSCI untuk meninjau ulang faktor penyesuaian free float, yang berujung pada penurunan bobot hingga pengeluaran beberapa saham dari indeks Nifty 50. Bahkan kini, India menerapkan minimum free float sebesar 25 persen bagi perusahaan yang baru akan melantai di bursa alias melakukan penawaran saham perdana (initial public offering/IPO).
Dampaknya berlangsung cepat. Setelah review free float MSCI diumumkan pada awal 2023, saham-saham terkait di India mengalami tekanan tajam dan indeks Nifty 50 sempat terkoreksi hampir 8 persen dalam satu bulan. Namun, setelah pasar mencerna reformasi tersebut adalah langkah untuk meningkatkan tata kelola, pemulihan terjadi relatif cepat. Dalam sekitar enam bulan indeks telah kembali ke level sebelum koreksi, dan pada akhir tahun justru menguat hampir 18 persen di atas posisi awal, mencerminkan pulihnya kepercayaan investor institusi terhadap kualitas pasar yang lebih baik.
Kasus lainnya di Hong Kong yang menawarkan pendekatan yang lebih bertahap. Sejak awal 2000-an, regulator melalui Securities and Future Comission (sebagai otoritas utama pasar modal) bersama Hong Kong Exchanges and Clearing (sebagai operator bursa) secara konsisten memperketat aturan terkait kepemilikan publik dengan mewajibkan emiten menjaga porsi saham publik minimum, meningkatkan keterbukaan mengenai pemilik manfaat akhir (beneficial ownership), serta menerbitkan peringatan terbuka terhadap saham dengan konsentrasi kepemilikan yang dinilai terlalui tinggi.
Langkah tersebut didukung pengawasan yang kuat serta komunikasi yang jelas kepada pelaku pasar, sehingga penyesuaian struktur pasar dapat berjalan lebih terukur tanpa menimbulkan gangguan yang berlebihan terhadap stabilitas perdagangan.
Pendekatan itu memungkinkan reformasi berjalan tanpa gejolak signifikan, sekaligus menjaga stabilitas selama masa transisi. Sebagai gambaran, pada beberapa fase pengetatan pengawasan kepemilikan publik, Hang Seng Index hanya mengalami koreksi sekitar 4 sampai 6 persen dalam 3 bulan, dan kembali ke level sebelumnya dalam kurun waktu kurang dari 6 bulan.
Dalam konteks Indonesia, momentum reformasi ini hadir di waktu yang tepat. Basis investor domestik yang terus membesar (kini mencapai 23 juta investor ritel), menciptakan kebutuhan nyata akan pasar yang lebih transparan dan terpercaya.
Di sisi lain, kejelasan data kepemilikan dan struktur indeks yang lebih sehat membuka pintu bagi partisipasi investor global yang lebih dalam dan berkelanjutan. Dua kekuatan ini bergerak untuk mendukung pasar yang lebih berkualitas dan menguntungkan semua pihak.
